事件：江海股份宣布2020 年年報(bào)：（1）2020 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.35億元，同比增長24.12%；歸母凈利潤3.73 億元，同比增長54.95%；（2）據(jù)公司2021 年第一季度業(yè)績預(yù)告，公司21Q1 估量實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74-0.91 億元， 6.8uf 400v，同比增長80%-120%。

    　　點(diǎn)評：2020 年，公司三大品類同步成長，凈利潤快速增長，20Q4 業(yè)績創(chuàng)汗青新高，21Q1 增長一連。鋁電解電容充實(shí)受益下游家產(chǎn)規(guī)模高景氣，日立化成&湖北海成孝敬收入，高端產(chǎn)物市場開辟順利。公司薄膜電容、超等電容營收快速增長，將來受益于新能源汽車+光伏風(fēng)電高景氣，應(yīng)用場景高生長性助力打造公司成長新增長極。家產(chǎn)級電容平臺性公司迎來增長拐點(diǎn)，步入下游高景氣&新品放量五年生長周期。

    　　1.營收一連增長，20Q4 業(yè)績創(chuàng)汗青新高；21Q1 高景氣一連。

    　　2020 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.35 億元，同比增長24.12%；歸母凈利潤3.73 億元，同比增長54.95%。（1）20Q1-Q4 單季營收別離為4.5/6.1/6.9/8.9億元，歸母凈利潤0.4/1.0/0.8/1.5 億元，業(yè)績一連增長，20Q4 單季營收、歸母凈利潤均創(chuàng)汗青新高。（2）凈利潤晉升，科目調(diào)解影響毛利率：2020年公司銷售凈利率14.54%，為汗青新高；毛利率27.87%，同比下降1.55pct，主要受原銷售用度中運(yùn)輸用度約4000 萬元重分類到營業(yè)本錢中影響；（3）2020 年公司牢靠資產(chǎn)增長4.2 億元，增幅47.1%，產(chǎn)能擴(kuò)張慢慢落地。

    　　據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，21Q1 估量實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74-0.91 億元，同比增長80%-120%。業(yè)績快速增長，公司局限逐漸壯大，高景氣一連。

    　　2. 鋁電解電容充實(shí)受益下游家產(chǎn)規(guī)模高景氣，日立化成&湖北海成孝敬收入，高端產(chǎn)物市場開辟順利。

    　　2020 年，公司鋁電解電容器營銷額同比增長23.9%，家產(chǎn)類電容器比重高出73%。從下游應(yīng)用看，新能源、汽車充電樁規(guī)模需求最為強(qiáng)勁， 470uf 10v，同比增長2.6 倍和65%以上。公司充實(shí)發(fā)揮在家產(chǎn)電容規(guī)模龍頭優(yōu)勢，存量市場占有率不變提高，新興市場涌現(xiàn)，充實(shí)受益于下游家產(chǎn)規(guī)模高景氣。

    　　收購日立化成完成交割并孝敬收入，湖北海成小型化電容基地建樹順利，補(bǔ)充產(chǎn)物短板，助力高端市場開辟：（1）自收購日（5.31）以來，日今日立化成AIC Tech 實(shí)現(xiàn)收入2.4 億元，凈利潤0.3 億元，業(yè)績表示亮眼，成為公司重要的外洋平臺；（2）湖北海成小型化電容項(xiàng)目已投入2.7 億元，形成4.5 億元產(chǎn)出的本領(lǐng)，液態(tài)、固態(tài)、MLPC 試驗(yàn)認(rèn)定和市場開辟全面推進(jìn)。

    　　3. 薄膜電容&超等電容放量，應(yīng)用場景高生長性打造新增長極。

    　　公司薄膜電容、超等電容營收快速增長，將來受益于新能源汽車+光伏風(fēng)電高景氣，應(yīng)用場景高生長性助力打造公司成長新增長極。（1）薄膜電容迎來成長拐點(diǎn)，：2020 年公司薄膜電容收入1.9 億元，同比增長29.0%，三大實(shí)體的整合與協(xié)同初見成效，產(chǎn)物、市場開辟順利，車載薄膜電容器已經(jīng)獲得多個(gè)用戶試驗(yàn)認(rèn)定并批量銷售。（2）超等電容器步入快速成持久：

    　　2020 年超等電容實(shí)現(xiàn)收入1.6 億元，同比增長139.3%，超等電容業(yè)務(wù)已完成量產(chǎn)所需基本設(shè)施投入，新能源客車等規(guī)模的創(chuàng)新應(yīng)用開始起步。

    　　4.投資發(fā)起：公司駐足于鋁電解電容，受益家產(chǎn)級電容需求晉升，同時(shí)打造薄膜電容&超等電容器新增長極，看好家產(chǎn)級電容平臺性公司迎來增長拐點(diǎn)。我們維持公司21-22 年盈利預(yù)測5.1/6.5 億元。維持方針價(jià)22.12 元，維持買入評級。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期；并購整合希望不及預(yù)期；行業(yè)競爭劇烈；全球商業(yè)情況惡化