"增持"評(píng)級(jí)，方針價(jià)25.2元。鋁電解電容器下游高景氣度可一連，公司在主要廠商中的市場(chǎng)份額一連晉升。估量公司2013-2015年銷售收入別離為12.81億、16.02億、20.28億元，凈利潤(rùn)1.42億、1.87億、2.27億元，對(duì)應(yīng)EPS0.68元/0.90元/1.09元。

　　毛利率相對(duì)較高的家產(chǎn)類占比一連晉升。公司本年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)來(lái)自鋁電解電容器。本錢端，電價(jià)本錢在下降（同比下降近20%），化成箔自給率在提高。而在產(chǎn)物端，毛利率相對(duì)較高的家產(chǎn)類占比一連晉升（家產(chǎn)類毛利率24%~26%，消費(fèi)類毛利率16%~20%），家產(chǎn)類電容器收入占比已由去年的40%多晉升到今朝的近60%，整體盈利本領(lǐng)大大提高。我們預(yù)計(jì)今朝江海股份在家產(chǎn)類電容器規(guī)模局限已進(jìn)全球前四位。

　　變頻器、電梯等子行業(yè)景氣度高，公司市場(chǎng)份額晉升。公司家產(chǎn)類鋁電解電容器產(chǎn)物遍及用于節(jié)能環(huán)保、新能源、軌道交通等行業(yè)，我們估量今朝公司家產(chǎn)類中有50%以上收入來(lái)自變頻器，高出10%來(lái)自電梯（由于變頻器和電梯是交錯(cuò)上下游干系，故恍惚估算）。從變頻器原質(zhì)料組成看，鋁電解電容器能占到總本錢的10%閣下，今朝全球前15大變頻器供給商根基都是公司客戶，包羅ABB、西門子、艾默生、施耐德、合康、匯川、英威騰等等。2006年~2011年，高壓變頻器市場(chǎng)年均復(fù)合增速到達(dá)32%，低壓變頻在20%閣下，經(jīng)驗(yàn)2012年行業(yè)洗禮后，在節(jié)能環(huán)保的大配景下，我們估量變頻器市場(chǎng)將來(lái)仍將保持高出20%的年均復(fù)合增速。今朝公司客戶包圍海內(nèi)大部門電梯和電梯節(jié)制器廠商，按照我們機(jī)器行業(yè)研究員的概念，先前市場(chǎng)對(duì)電梯行業(yè)的生長(zhǎng)性有所低估，事實(shí)上在軌道交通、保障房等驅(qū)動(dòng)因素下，電梯行業(yè)將來(lái)3年仍擔(dān)保20%閣下的年均復(fù)合增長(zhǎng)。除下游高景氣度可一連外， 33UF 50V，公司在一些國(guó)際廠商中的市場(chǎng)份額在慢慢晉升，包羅像西門子、ABB、富士電機(jī)等等， 470uf 25v，從進(jìn)入采購(gòu)體系到不敷5%再到今朝的5%~10%，將來(lái)仍有很是大的晉升空間。

　　催化劑：超等電容器產(chǎn)物供貨。今朝A股涉足超等電容器的上市公司包羅江海股份（超等電容器）、深圳惠程（超等電容器）、天富熱電（電極質(zhì)料）、新宙邦（電解液）。估量江海股份有望成為A股超等電容器龍頭。（國(guó)泰君安）